هل أصاب المتعاملين في أسواق الأسهم الأمريكية مسّ من الجنون؟

أبين ميديا/متابعات/روبرت أرمسترونغ

قد تكون لديك نظرية بشأن البيتكوين مختلفة عن نظريتي، وقد تكون نظريتك هي التي جعلتك ثرياً.

نظريتي، التي لم تجعلني ثرياً، هي أن البيتكوين أصل مضاربي بحت دون أي دعائم أساسية، وهي نظرية تعززت مؤخراً بفضل موجة من التنظيمات الداعمة للعملات المشفرة.

الآن، بصفتك مالكاً للأموال، فأنت تستحق الاستفادة من ميزات الشك، لكن مع ذلك، هناك الكثير من الأدلة على أن الغرائز الشرسة هي التي تشعل سوق العملات المشفرة.

لقد أعلنت ديفاين ريسيرش، وهي شركة مقرها سان فرانسيسكو، أنها قدمت نحو 30 ألف قرض قصير الأجل غير مضمون منذ ديسمبر.

وقال دييغو إستيفيز، مؤسس ديفاين، لصحيفة فاينانشال تايمز: «بشكل أساسي، يمكن لأي شخص لديه إمكانية الوصول إلى الإنترنت الوصول إلى أموالنا». «هذا تمويل صغير ومتطور للغاية».

تقدم ديفاين قروضاً بقيمة أقل من ألف دولار أمريكي من عملة سيركل المستقرة «يو إس دي سي» للعملاء الذين يعانون من ضائقة مالية، ومعظمهم من الخارج. تأتي القروض في الغالب بأسعار فائدة ثابتة تتراوح بين 20 و30%.

وكانت الفكرة انطلقت من الأرجنتين، التي عانت لسنوات من تضخم حاد. ويتم تمويل القروض من ودائع الأفراد، الذين وصفهم إستيفيز بأنهم عادةً أشخاص يسعون إلى «عوائد جيدة».

إنها بضعة ملايين من الدولارات من قروض العملات المستقرة الممولة من مُودِعين مُتعطشين للعوائد.. وهي لذلك لن تُؤدي إلى انهيار السوق. وبهذا يمكن لشركة ديفاين، كما وعدت، أن تقدم قروضاً مُربحة للفقراء حول العالم، الذين فشل النظام المصرفي التقليدي في مساعدتهم.

لكن تصوير توفير الائتمان غير المضمون لغير المُتعاملين مع البنوك على أنه في الأساس مُشكلة تكنولوجية تُحلّها تقنية دفتر الأستاذ اللامركزي يُثير في نفسي شعوراً بالجنون.

وحالات الجنون مثل هذه تكون أشبه بالصراصير: إذا لاحظتَ واحداً منها يتسلل إلى المطبخ، فهناك بالتأكيد المزيد تحت الموقد وغيره.

ولا تقتصر علامات النشوة هذه على العملات المشفرة. فلعلّك سمعتَ الآن أن استنزاف مراكز البيع على المكشوف من أسهم الشركات الضعيفة – أو بالأحرى «أسهم الميم» – أصبح أمراً شائعاً.

ولقد كان هذا أسبوعاً ممتعاً لامتلاك كريسبي كريم، أو جوبرو، أو كولز. ويتزامن ذلك، كما حدث في عام 2021، مع ارتفاع حاد في شراء أسهم التجزئة بشكل عام.

وقد يكون لهذا بدوره علاقة بالارتفاع الحاد في الاقتراض بالهامش في حسابات الوساطة، والذي تجاوز حاجز التريليون دولار للمرة الأولى، وفقاً لبيانات لهيئة تنظيم الصناعة المالية.

ويُعدّ مؤشر ليفكوفيتش، الذي يعده فريق الاستراتيجية في «سيتي جروب»، المقياس العام المفضل للحالة العامة للمشاعر، من وجهة نظرنا، وذلك لأنه يدمج الإقراض بالهامش، واستطلاع الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد، ونسبة البيع إلى الشراء، ومدى الانحراف، ومعدل فائدة البيع على المكشوف، ومؤشرات أخرى متنوعة.

ولقد وصل هذا المؤشر إلى منطقة لم نشهدها إلا مرتين خلال الثلاثين عاماً الماضية في 2001، 2021، وهما كانتا فترتين سيئتين للاستثمار بكثافة في الأسهم. يشير هذا كله إلى أنه إذا لم نكن في فقاعة الآن، فلدينا بيئة جيدة جداً لحدوث ذلك.

ورغم ذلك، هناك ثلاثة أسباب لعدم الهرولة نحو الخروج:

أولاً: الأساسيات الاقتصادية سليمة في الغالب وأرباح الشركات قوية، وذلك وفقاً لما يمكننا استنتاجه من تقارير أرباح الربع الثاني التي اطلعنا عليها حتى الآن.

ويبدو أن متوسط معدل التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة يستقر عند نحو 15% في الوقت الحالي، ولا أحد يشعر بالذعر (وإذا شعر الناس بالذعر، فنحن نعرف ما سيحدث).

ثانياً: تقييمات الأصول الخطرة، على الرغم من ارتفاعها الشديد وفقاً للمعايير التاريخية، ليست في أعلى مستوياتها على الإطلاق.

فقد كانت علاوة مخاطر الأسهم، كما حسبها البعض، أقل في عامي 2021 و2024 مما هي عليه الآن.

وتجاوز «عائد الفائض» الذي وضعه روبرت شيلر (وهو نسخة أخرى من برنامج إعادة هيكلة الموارد الاقتصادية) أدنى مستوياته في أعوام 2000 و1968 و1929.

وبالمثل، كانت فروق العائد على سندات الشركات مرتفعة العائد مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية أضيق في نهاية العام الماضي مما هي عليه الآن. باختصار، أننا سبق أن شهدنا تقييمات أكثر جنوناً من هذا.

ثالثاً: لا يبدو أن المستثمرين المؤسسيين قد يواجهون موجة الإثارة هذه بنفس الطريقة التي انجرف بها المبتكرون في عالم التجزئة.

ففي حين أظهر أحدث إصدار من استطلاع مديري صناديق الاستثمار في بنك أوف أمريكا زيادة حادة في شهية المخاطرة وانخفاضاً في مخصصات السيولة النقدية، إلا أن توقعات النمو الاقتصادي لا تزال ضعيفة، ولا تزال المخاوف بشأن الحرب التجارية قائمة. كما أن أوزان الأسهم ليست متطرفة.

أخيراً: ومن باب المصادفة، لم يعد هناك الكثير من الكلام الجامح الذي أتذكره من أعوام 2001 أو 2007 أو 2021.

ولم تعد الأسهم والعملات المشفرة تسيطر على أحاديث الحفلات أو عناوين الأخبار في وسائل الإعلام العامة. كما لم يعد أصدقائي من غير المتخصصين الماليين يخشون تفويت الفرصة ويسألونني عما يجب فعله.

باختصار، أقول: إن هذا السوق يبدو غريباً للغاية وغير موثوق بالمرة، مثل قريب مسن لم يعد يكترث لآراء الآخرين، وقد يتناول حبوبه أو لا، ولكنه ليس مجنوناً تماماً. هل ندعوه للعشاء؟ بالتأكيد. لكن هل ندعوه لرعاية الأطفال؟ فقط إذا لم تكن هناك أية خيارات أخرى.